Gold: A Screaming Buy?

Die Kapitalflucht aus Schwellenländern hat zu einer Rally im Dollar und zu einem starken Rückgang des Goldpreises geführt. Bieten sich langfristig orientierten Anlegern jetzt Kaufkurse?

• Die von den USA ausgehenden Handelsstreitigkeiten haben zu massiven Kapitalabflüssen aus Schwellenländern geführt.
• Die abnehmende Dollarliquidität hat dazu geführt, dass der Greenback massiv aufgewertet hat.
• Der Goldpreis wurde dadurch stark in Mitleidenschaft gezogen und ist heute stark überverkauft.

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Buy when there‘s blood in the streets. Diese bekannte Börsenweisheit des Baron Rothschild fasst treffend eine Anlagephilosophie zusammen, die gemeinhin Contrarian Investing genannt wird. Sie ist dabei nicht zwingend wörtlich zu nehmen und meint, dass man Aktien oder andere Anlagewerte am besten dann kauft, wenn die meisten anderen Anleger sie stark verkaufen und die Kurse dementsprechend gefallen sind.

Eine solche Situation sehen wir momentan bei Gold. Das im Newsletter vom 11. März diskutierte mögliche Szenario eines Ausbruchs des Goldpreises hat sich nicht ergeben. Stattdessen hat das Preis des Edelmetalls seit seinem Zwischenhoch am 11. April von USD 1‘365 um rund 15% auf bis zu USD 1‘160 nachgegeben. Als die amerikanische Notenbank Fed am 13. Juni die Zinsen das letzte Mal erhöhte, hat sich anders als bei vorherigen Zinsschritten der Preis nicht etwa erholt, sondern sich der Abverkauf nochmals beschleunigt.

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Die Ursachen für den Preisverfall sind aber weniger direkt bei den höheren Zinsen oder bei der Nachfrage nach Gold selbst, sondern vielmehr in der abnehmenden Dollarliquidität auf den internationalen Kapitalmärkten zu suchen. Diese Knappheit wurde dadurch ausgelöst, dass im Zuge des sich immer weiter eskalierenden Handelsstreits zwischen den USA und China, die ausländischen Anleger immer nervöser wurden und bereits im Frühjahr damit begannen Schwellenländeraktien zu verkaufen. Während als Folge dessen die Währungen der betroffenen Schwellenländer massiv einbrachen, wurde der Dollar entsprechend immer stärker und drückte somit auf den Goldpreis. Verstärkt wurde der Abverkauf in Gold zusätzlich durch die türkische Notenbank, die anstatt die Zinsen zu erhöhen, damit anfing Gold zu verkaufen um den Verfall der Lira zu stoppen.

Um ebenfalls den Verfall des Yuan zu stoppen, hat die chinesische Regierung ebenfalls die Sicherheitseinlagen für Währungskontrakte auf 20% erhöht, was es für Spekulanten sehr teuer gemacht hat, die Währung zu verkaufen. Da seit 2016 die Korrelation zwischen der chinesischen Währung und Gold stark negativ geworden ist (manche vermuten, dass China seine Währung inoffiziell an Gold gekoppelt hat), kann angenommen werden, dass Gold als Proxy dafür verwendet wurde, gegen die chinesische Währung zu spekulieren.

All dies hat bei Gold mittlerweile zu einer stark überverkauften Situation geführt. Wie die unten stehende Grafik zeigt, sind die Gold Short Positionen¹ der nicht-kommerziellen Spekulanten auf den höchsten Wert in den letzten 25 Jahren gestiegen.

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Die Netto-Shortpositionen von –3‘688 Kontrakten¹ sind auf dem höchsten Wert seit 2001. Die Nettoposition errechnet sich dadurch, dass man von den ausstehenden Terminkontrakten, die auf einen sinkenden Goldkurs wetten (Short Positionen), die Kontrakte abzieht, die auf einen steigenden Kurs wetten (Long Positionen). Stark ausgeprägte Short oder Long Netto-Positionen bei Futures Kontrakten von nicht-kommerziellen Spekulanten können oft als Kontraindikator dienen. Denn wenn die Shortseller ihre Kontrakte glattstellen um ihre Gewinne einzustreichen (d.h. Long Kontrakte kaufen), dann entsteht ein so genannter Short Squeeze, der zu einer starken Gegenbewegung führt.

Es sieht ganz danach aus, dass während ich diese Zeilen am Freitagnachmittag schreibe, wir uns mitten in diesem Short Squeeze befinden. Sollte sich hieraus eine nachhaltige Bodenbildung für den Goldpreis abzeichnen, werde ich die Gelegenheit für ein längerfristiges Engagement nutzen.

Es grüsst Sie herzlich

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Quellen:

¹ Bloomberg